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随着海外银行的风波逐渐淡去，市场的情绪逐渐回升，近期每天市场的成交额都在万亿左右。然而年初至今，更多都是行业快速轮动，主观多头想赚钱依然不易，在这种环境下，投资人开始青睐近两年表现更稳定的指增策略。那么到底什么是增强型指数策略？这类产品的性价比到底如何？
01
中证500指数增强策略
增强型指数策略的目的是增强收益，是指在原有跟踪指数的基础上，通过一定的主动选股，追求超越完全被动型基金的收益。指数增强型基金多为量化基金，一般采用多因子模型以期实现超额收益。虽然这背后涉及很多金融工程、量化交易算法，但选择暴露哪些因子往往需要基金经理的主观判断。
指增产品的配置价值主要体现在它的策略特性上。其一，指增策略需要跟踪标的指数，择时β相对容易；其二，α通常不需要择时，长期累积较为可观。另外，相比于股多产品，量化指增产品在持仓上一般都比较分散，避免集中度过高，分散风险。
其中，中证500指数增强产品广受投资者认可，是数量与规模最大的指增产品之一。过去几年，中证500指增也是大多数量化私募主打的产品策略，这个系列的产品规模占公司总管理规模的50%以上。
中证500指数增强型基金是指主要以中证500指数为投资对象的增强型指数基金。基金公司在跟踪中证500指数的同时，会将一小部分资金投资于股票，以增加投资组合的收入。这样，如果股票赚钱，基金的回报除了来自于指数的部分，还会有一部分来自于对股票的投资。
总结来说，中证500指增产品以中证500指数和股票增强投资为基础超额收益率，构建量化模型，通过选股、日内交易、算法交易等方式追求超额收益Alpha，其收益来源包括指数收益“Beta”+超额收益“Alpha”。
02
量化指增策略如何获取超额收益
我们提到，指数增强基金的收益，由指数收益和超额收益两部分构成。前者通过追踪对标指数，获得与行情同涨同跌的市场收益；超额部分则会利用到多因子选股、打新、量化、日内高频交易等增强操作。
市场波动性越高，量化策略越容易捕捉交易机会，获取超额收益。中证500指数的换手率和年化波动率，都高于沪深300指数，更容易通过多因子选股模型、T+0高频套利、算法交易做增强，可以说是量化策略的天然土壤。
一般来说，量化指增的超额收益来自以下四个方面：
1、多因子选股模型。以中国股票市场较长期的回测研究为基础，从价值、质量、动量、成长、市场预期等维度出发，构建出一个足够丰富、低相关性、高迭代速率的因子库。用多因子选股模型给中证500指数中不同个股打分排序，精选个股。
2、程序化T+0交易。量化基金管理人投入大量资金，在毫秒乃至微秒层级上比拼交易速度，捕捉个股日内短时的波动收益。目前顶级量化团队都有自主研发的模型和交易系统来实现T+0交易的自动化。T+0策略的增强效果跟市场活跃度正相关，交易越活跃，增强效果越好。同时，T+0策略面临容量限制，产品规模越大，T+0贡献的收益也越低。
3、算法交易。算法交易是将大额的交易分解为若干笔小额择时交易超额收益率，以便减小冲击成本、机会成本和风险，最终实现收益增加的效果。资产管理规模越大，算法交易的重要性越明显。
4、打新收益。基金持有一定市值的股票，就可以参与网下打新。指数增强基金可以参与主板、创业板、科创板的线下打新，赚取新股上市后的溢价收益（如有）。不过，打新收益会随着基金规模扩大而摊薄，且随着注册制全面实施，打新面临的破发可能性在加大，这类收益效果越发不明显。
03
中证500指数增强策略配置良机
1.更加具备弹性，长期超额较高
根据wind披露的公募中证500指增基金数据，统计其2016年12月31日到2022年11月11日期间累计的日平均收益，对比同期中证500指数表现，可以看到有比较稳定的超额收益，近6年累计超额45.7%。
中证500指增基金平均收益走势
数据来源：Wind，仅供说明中证500指增策略超额特性，过往表现不预示未来业绩，请投资者关注投资风险
中证500指数和沪深300指数相比，自前者的基期至2023年4月21日，收益率525.05 %，同期沪深300收益率仅有301.65%。中证500指数与沪深300指数相比，超额收益高达223.4%。
沪深300VS中证500指数涨跌幅对比
数据来源：wind、洪泰研究，截止日期：2023.4.21，过往表现不预示未来业绩，请投资者关注投资风险
2.成长性更加突出
中证500指数综合了创业板和沪深300的优势，比大盘股有更好的成长性，同时也比创业板的历史更久，估值也更高。同时，与沪深300相比，中证500指数成分股选择空间大，与经济周期相关性低，适合大范围资产配置。中证500指数成份股集中在新兴行业龙头企业，基本面得到支撑。而且，中小企业的市值和成长性特点决定了中证500指数的弹性，存在较大的成长空间。
3.行业分布更加均衡
中证500指数成份股覆盖所有主要行业，行业分散度较高；此外中证500指数也是代表中盘股指数的旗舰指数，指数成分股涵盖广泛的中盘股领域；其样本股每六个月调整一次，在风险可控、优胜劣汰的基础上，吸纳成长股中的蓝筹股，分享科技创新和盈利模式创新带来的爆发式增长。中证500指数工业、材料、信息技术、医疗保健权重相对较高，而金融占比偏低。所以，相对沪深300指数来说，中证500指数的行业成长性更好。
4.估值位于低点，筑底好时机
无论从相对估值还是绝对估值来看，中证500指数当前的估值水平都处于较低的位置。截至2023年4月21日，中证500指数动态市盈率为23.98倍，当前的估值分位仍在20%左右，属于合理偏低的水平。
中证500指数市盈率（TTM）
数据来源：wind、洪泰研究，截止日期：2023.4.21，过往表现不预示未来业绩，请投资者关注投资风险
04
指增产品适合哪些投资者？
在目前的市场环境下，相比主动基金和被动指数基金，指数增强基金更适合哪些投资者？
不管对于机构投资者还是个人投资者来说，适当去配置指数增强基金都是比较适合的。
第一，对于个人投资者，指数增强基金其实相当于家庭财富配置的一个压舱石，投资者如购买股票类产品，其目的就是追求比市场更高的收益。指数增强基金的特点就是追求比市场表现更好的收益增强。
第二，对于机构投资者来说，他们的资金是需要去做资产配置的，做资产配置需要锚定底层资产的属性，那么指数增强基金由于风格特征非常明显，其实也很适合作为底层资产进行配置。
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