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信创产业–中国软件
一、信创产业介绍
信创，即信息技术应用创新产业。它包括了一个庞大的IT基础设施体系：（一）IT基础设施：CPU芯片、服务器、存储等；（二）基础软件：操作系统、中间件、数据库等；（三）信息安全和应用软件：OA、ERP、办公软件、政务应用、边界安全产品、终端安全产品等。半导体行业经过七十年的演进，形成了一个完整的全球市场分工体系：上游是半导体设备、材料和EDA；该环节主要被美国、日本和韩国等国家的厂商所占据。中游是晶圆代工、封装测试环节；最领先的晶圆代工厂商是台积电，封装测试厂商主要在台湾和大陆。
下游客户是芯片设计公司。最先进的芯片设计公司主要在美国，包括苹果、高通、英伟达等。中国在芯片设计方面迅速崛起，尤其是在中低端芯片设计环节。此外，还有英特尔这种垂直整合一体化（IDM）的半导体厂商。芯片国产化的逻辑是在政府支持下，在中国薄弱的环节实现弯道超车，赶超现有竞争对手。目前，芯片国产化的重点放在中游制造环节，包括晶圆代工、存储器、液晶面板的生产制造，同时也在积极向上游的设备、材料环节延伸。
信创背后逻辑是进口替代。它面对的下游客户都是国内客户，尤其是前期的2（党政）+8（金融、电信等八大行业），客户确定性非常强。只要有充足的资金保障，整个信创体系便可以顺利运转。衡量信创的成功标准是能够推出可用的国产软件，客户本身对性能要求是其次的。目前，信创产业目前是由中国电子、中国电科、华为等几大厂商主导，竞争主要集中在国内公司之间，细分行业的竞争激烈程度不高。
芯片国产化的逻辑是依靠国家支持实现弯道超车。虽然有国家支持，但是芯片国产化面对的仍然是全球范围内的市场竞争。因为芯片行业的上游（材料、设备、EDA）和下游（各大芯片设计厂商）都是全球竞争的，所以，芯片国产化厂商不得不面对全球竞争。像晶圆代工行业的台积电，最先进的5nm制程，只有苹果等全球领先厂商才会率先采用。中国的晶圆代工企业要做到世界领先，必须和台积电在全球范围内争夺这样的核心客户，这难度要比国产软件大很多。而且芯片国产化成功标准也要比国产软件高得多，只是推出可用的产品是远远不够的，必须成为全球范围内的头部公司。这是由于半导体的核心环节头部效应明显，往往行业的前两三名囊括了绝大部分的市场和利润。信创背后的核心逻辑是进口替代，也就是在上述这些细分领域，逐步实现用国产软件体系替换掉正在使用的国外软件体系。引用网友的话：信创本身就是未来，不可能指望永远用美国的OS操作系统，这是大势所趋。至于是不是垃圾，这个问题需要再等几年回看。你现在看苹果1代，会觉得自己就是韭菜，这玩意儿也有人用？再看看win98，是不是觉得辣眼？所有的研发和创新都有一个过程，越难的东西这个过程就越复杂越长。但是难也要做，大国不能在这么重要的领域被人制肘。以前是国与国合作交流，现在大环境变了，所有的担心变成了现实，微软留的后门一旦开启，后果无法承担。
二、信创操作系统规模
（国产操作系统，总行业规模510亿元）
（一）PC操作系统市场：每年25亿（正常预期）；
2019年消费市场PC出货量5000万台，政府行业500万台全部替换国产软件，每台桌面操作系统价格平均500元/套，则合计每年25亿元的市场。如果渗透率达到20%，1000万台商用主机为麒麟系统，则合计50亿市场，整体市场规模为75亿。
未来操作系统如果云化变成订阅模式（SaaS模式），对增值业务收取服务费，市场空间有望进一步上行。
（二）服务器商用操作系统市场：每年124亿（正常预期）；到2024年服务器出货量可达460万台，考虑行业口需求增长更快，我们假定对应政府需求为50万台，重要行业需求为180万台，互联网行业230万台（用自研操作系统）。假设每套服务器操作系统价格为政府行业8000元/套，重要行业7000元/套，并且重要行业采用商业版OS的比例达到2/3，分别对应政府行业每年服务器操作系统规模40亿元、重要行业84亿元，合计124亿元。
（三）操作系统市场竞争格局
信创领域：已经形成CEC、华为、中科院系、CETC等四大布局广泛的巨头。在最底层的芯片领域，由于华为受到限制升级，在备货有限的情况下，华为可能考虑将鲲鹏920更多用到对性能需求高的行业领域；而海光主要做服务器和行业领域，飞腾的性能又领先龙芯；同时CEC集团采取以投资换市场、以产业集群带动信创产业的市场营销，在与华为、中科院体系的竞争中有望成为黑马，进而影响操作系统竞争格局，带动麒麟获得更大市场份额。
全球桌面/服务器OS以Windows为主，国内当前的桌面OS市场被Windows垄断，根据statcounter数据显示，截至2020年4月，Windows桌面操作系统在全球的市场份额达到76.52%，而中国Windows操作系统占我国桌面操作系统的市场份额高达86.67%，高于同期的全球平均水平。
在国产操作系统领域，据报道龙头企业中国软件曾在一次调研中透露，未来5-8年内，能源、电力、交通、水利、医疗、教育和公共事业等8个行业以及政务，整个信创市场软硬件预计8000亿元的规模，操作系统要在三年内基本完成政府领域的国产化替代改造，原定3年完成信创替代，6月最新通知，要求2年内完成。
国企原定5年内完成，从目前已知的电力、电信等初步方案来看，都计划3年内完成。强调一点，信创项目是任务。
2、信创投资：披露的是福建60亿、浙江省100亿、云南40亿、江苏100亿、四川30亿；
3、政务部门大约在30%比例，信创总体市场规模8000亿以上。
4、涉密，不可能出现在招标网上。正常非目录内集成商，都不可能得到投标材料，否则就是泄密罪。
5、信创所涉及的集成、软硬件，最有看头的是通用软件部分，即操作系统、数据库和中间件。操作系统基本是麒麟和统信，也就是对应中国软件和诚迈科技。
根据某上市公司调研报告透露出来的信息来看：政务、央企都要切换，目前各个省的招标都已开始，8月底前必须完成，现在第一个是云南的40亿招标，上周已经投标完成，这几天就会出结果。之前券商预判七月、八月信创招标将迎来落地高峰期，即使在疫情影响下，大部分省市仍然按照信创项目三年规划推进，行业招标规模十分可观，信创产业订单即将兑现，今年将是信创行业各公司业绩释放的第一年。
信创产业的行情逻辑在于国产替代中标麒麟和银河麒麟的区别，自主可控。国内自主可控市场主要集中在基础设施、基础软件、应用软件等三个方面，其中基础设施包括了芯片、服务器及网络等；基础软件主要包括了操作系统、中间件及数据库等,应用软件主要包括了ERP软件、CRM软件等。
三、操作系统产商高度集中
（一）国内潜力双雄（中国软件麒麟系统与诚迈科技深之度系统）Windows的市场份额较2015年4月下降了9.31个百分点，但仍处于绝对的统治地位。目前国产操作系统主要包括麒麟（中标麒麟、银河麒麟）、统信（深度）、普华软件、中兴新支点等。其中中标麒麟操作系统根据据赛迪顾问统计从2011年到2018年连续八年在中国Linux市场占有率第一。其中麒麟系统隶属于中国软件，统信隶属于诚迈科技。
据中国软件官方数据，中标软件、天津麒麟两家公司在政务等领域占有国产操作系统90%以上的市场份额。
（二）服务器采用麒麟系统较多（服务器系统VS桌面系统）
服务器OS区别于桌面OS的两大核心：
1、服务器作为机构业务运转的核心大脑，OS需要更强大的稳定性，麒麟软件在服务器OS获得绝对领先份额证明其OS产品更强竞争力。
另外，服务器与桌面整体比例约1：10，但服务器OS价格约20倍于桌面PC价格（8000RMBVS400RMB），麒麟软件整体出货量占优的情况下，服务器OS份额更高，能获得更可观的收入利润弹性。云南、四川集采：总体出货量麒麟占优，其中服务器OS绝大多数为麒麟份额。
2、近期国有大行国产软硬件采购3年预计采购数万台国产PC和服务器。经过全方位详细的测试：
性能上：麒麟服务器OS明显优于其他
份额上：服务器OS全部给了麒麟，PC端原本计划全部给uos，然而经过全面测评后仍有3成给了麒麟，7成给了uos；
（三）软硬件全自主可控
操作系统在IT国产化中扮演着承上启下的重要作用，承接上层软件生态和底层硬件资源，操作系统国产化是软件国产化的根本保障。在这块领域深度布局主要是国内的四大IT集团，分别是中国电子集团（CEC）、中国电子科技集团（CETC）、中科院系和华为。
CEC由北京直接管辖，旗下两个自主可控公司：中国长城和中国软件，CETC旗下主要自主可控公司为太极股份，中科院旗下主要自主可控平台为中科曙光，华为在芯片、服务器和操作系统上均有布局。目前我国网信领域的市场规模已居世界第二位，仅次于美国。优势在于互联网应用和新一代信息技术，前者代表如扫码支付、网络购物，后者囊括5G、人工智能、物联网、云计算等领域。相应地，我国在网信领域发展的过程中，也涌现出一批世界知名的互联网或信息技术类公司。
但在优势背后，我国网信领域的短板同样醒目，首当其冲就是以操作系统为代表的基础软件领域，美国微软公司、谷歌公司、苹果公司的操作系统产品至今仍然控制着我国操作系统市场。新世纪以来，国内有多家国产操作系统企业努力前行，经过十几年的发展，中标软件和天津麒麟成为头部企业，但规模也都不大。而网信领域的“大公司”，都未曾重金投入到国产操作系统的研发中。深究国产操作系统“做的公司不大，大的公司不做”这一现象，不难发现，这是因操作系统研发技术难度高、资金投入大、回报周期长的市场特性导致。面对以为股东谋取利益为首要目标的一般企业，操作系统业务短期都难以满足其商业模式和盈利期望，也就不会得到长久的规模投入。
中国电子多年来对所布局的中标软件、天津麒麟持续投入，此番将两家操作系统整合成麒麟软件，是顺应国家网络空间安全战略需求、发挥中央企业在国家关键信息基础设施建设中主力军作用的战略举措。通过统筹规划，打造具有统一技术体系和生态环境的国产自主操作系统，屏蔽CPU架构体系差异，构建完善的应用生态，提供更好的用户体验，对促进关键信息基础设施领域的率先替代，有着重要而积极的作用。
（四）国家整合操作系统（中标麒麟和银河麒麟合并）中国电子旗下的天津麒麟和中标软件长期比肩而立，中标软件运营开发的“中标麒麟操作系统”和天津麒麟运营开发的“银河麒麟操作系统”，是国内两款最主要的国产操作系统。两个操作系统的标识形象都是中国古代神话传说里的瑞兽“麒麟”，一只为红色，寓意为“火麒麟”；一只为蓝色，寓意为“冰麒麟”。冰火麒麟”聚合碰撞，相得益彰，必将实现1+1>2的效果。
一方面中标麒麟和银河麒麟的区别，核心竞争力互融提升，产品开发、适配迁移、市场推广、业务覆盖能力纵深横延，既能面向通用领域打造安全创新操作系统和相应解决方案，又能面向国防专用领域打造高安全高可靠操作系统和解决方案，现已形成了服务器操作系统、桌面操作系统、嵌入式操作系统、麒麟云等产品，能够同时支持鲲鹏、飞腾、龙芯、申威、兆芯、海光等主流国产CPU。
另一方面，就市占率而言，中国软件的中标麒麟操作系统市占率持续领先，银河麒麟操作系统在目前项目中崛起之势凸显。目前两者实现合并，强强联合构筑操作系统CEC阵营。银河麒麟和中标麒麟是分别基于ubuntu和centos两个Linux版本进行开发。
中标软件：2003年成立，是国内较早的国产操作系统厂商。2010年12月“中标Linux”操作系统和国防科大研制的“银河麒麟”操作系统进行品牌整合，共同推出了“中标麒麟”操作系统品牌。2016年初，民营资本一兰科技购入中标软件50%的股份，从而使中标软件成为国有和民营资本各占一半的状态。根据赛迪顾问统计，自2011年至2017年，中标麒麟操作系统已连续七年位列国内Linux操作系统市场占有率第一。
天津麒麟：2014年天津麒麟成立，产品体系和技术路线上与中标软件处于一种特殊的竞合关系，天津麒麟为了体现国防科大的技术传承和规避潜在的法律风险，恢复使用“银河麒麟”品牌。天津麒麟是中国电子信息产业集团、国防科技大学、天津市滨海新区联合发起成立的国有控股企业。银河麒麟操作系统也称为麒麟操作系统，起源于国防科技大学，是在“863计划”和核高基科技重大专项支持下，研制而成的国内安全等级最高的操作系统。中除了应用于桌面、服务器的“银河麒麟”操作系统，天津麒麟公司旗下的“麒麟云”为用户提供安全、弹性、高可用、高性能的公有云/私有云解决方案。2016年6月，以中国工程院倪光南院士、国防科大廖湘科院士为首的天津麒麟院士工作站正式挂牌成立。天津麒麟公司旗下的“银河麒麟”在操作系统的安全性和可靠性上具有优势，不仅支持国际主流的X86CPU，也支持飞腾系列ARM64架构服务器的操作系统。
四、中国软件–商业模式
公司报告期内聚焦信创工程业务，通过重大工程促进综合实力提升，深入推进以信创工程为核心的自主软件产品、行业解决方案和服务化业务发展，建立了较完整的信创市场、研发和技术服务体系。拥有完整的从操作系统、中间件、安全产品到应用系统的业务链条，覆盖税务、电子政务、交通、知识产权、金融、能源等国民经济重要领域，客户群涵盖部委、地方、大型央企等机构部门。
公司的三大业务板块分别是：自主软件产品、行业解决方案和服务化业务。公司业务模式以参加客户公开招标或单一来源采购的项目型运营为主，承建的项目包含信息化咨询、自主软件产品销售、定制开发、系统集成、运维服务等诸多方面，项目应用涉及云计算、大数据等信息技术领域，公司逐步完成从传统集成商向有技术产品提供能力的总包服务商转型。
公司作为中国电子控股下的大型高科技企业，承担着“服务智慧社会、保障网络安全”的责任和使命，发展至今已经成为国内著名的综合IT服务提供商，拥有包括操作系统等基础软件、中间件、安全产品、应用系统在内的较为完善的自主安全软件产业链。在政府、税务、金融、电力、应急、信访、能源、交通、水利、知识产权、工商、公安等国民经济重要领域服务上万家客户群体。
综合分析公司在软件服务行业核心竞争力主要体现在以下几方面：
1、品牌优势：公司作为国家队，在信息安全作为国家战略被重视的今天，突显了品牌的价值以及用户对其的信赖程度，更得到政府的大力支持。
2、自主安全优势：公司全力打造自主安全产业体系，已形成较为完整的基础软件产业链，打造了操作系统、办公软件、数据安全产品等基础软件产品，研发了系统集成技术、计算平台技术、应用开发技术、安全防护技术、实验验证技术，建设了自主安全的计算平台、服务平台、安全平台，开发了电子公文、办公系统、电子政务内网等应用产品。报告期内围绕飞腾CPU+麒麟OS构建的新一代的生态环境建设进一步向纵深发展，行业地位持续巩固，市场位势保持领先，是国家信息化网信建设的实力服务商，应用前景十分广阔。
总结：公司目前大部分营业收入来源于政务领域软件总包服务商，也就是以一次性收入为主，但是随着围绕飞腾CPU+麒麟OS新一代的生态建设，随着微软Windows全面上云，麒麟OS未来也必定是采用SaaS模式来进行长期运营，长期看麒麟系统SaaS化将是成长的必然选择。
五、操作系统OS商业化
以麒麟软件、普华基础软件、统信软件、中科院软件所为代表的先行者，近日共同发布了基于华为openEuler的商用版本操作系统，进一步加速鲲鹏相关技术在各行业的落地和应用。“缺芯少魂”成为近十年来中国IT行业发展的一大“心病”，尤其是在越来越重视数据隐私安全的今天。代表着“魂”的操作系统已被视为计算产业的生态底座。
为了将华为鲲鹏硬件能力发挥出来，Euler OS服务器操作系统应运而生，并于2019年12月31日正式开源，取名为openEuler。2019年12月，华为联合统信软件、麒麟软件、中移苏研、普华基础软件等，共同推出openEuler开源社区。
华为计算产线服务器操作系统领域总经理江大勇告诉DoNews，华为跟合作伙伴的关系是优势互补：华为聚焦内核和基础软件包上，合作伙伴聚焦面向客户的差异化适配体验。
在商业上，华为主要通过开放鲲鹏主板、服务器变现，不会发布自己的OS商业版本，合作伙伴则可以通过发布基于openEuler的自有品牌OS系统，完成商业变现。开源已经被华为定性为一项战略性长期投入。江大勇透露，从Cloud &AI成立以来，华为就一直在坚持“硬件开放，软件开源，使能合作伙伴”的基本原则。按照规划，华为会在2020年6月开源GaussDB OLTP单机版数据库，开源版本的数据库名称为openGauss。
六、估值分析
对于目前大部分国产操作系统而言，生存环境一直都处于濒临死亡的边缘，因为在软件操作系统领域长期都是被Windows/安卓/IOS等巨头把握，随着中美冲突已往纵深发展，未来国内出现国产操作系统抗衡Windows应该是大势所趋，即使未能有效突破商用市场，但政企市场会必然突破。
商用市场操作系统：华为鸿蒙OS、中国软件麒麟OS、诚迈科技深之度UOS；
数据库操作系统：中国软件麒麟OS；
在当前这个时间点，操作系统国产化在中国只有华山一条路,只能成功不能失败。最先就是从数据库操作系统替代开始，逐步替换到党政军企业市场，最后生态成熟后逐步替换个人商用市场。
中国软件已经处于成长期，随着大量研发投入及抢占市场，短期利润必然跟不上营收增速，只有充分占据市场规模化后，利润才能有效释放。当前竞争格局已经十分清晰，重点就是考验用户与营收的增长了。背靠信创产业大发展的未来三年，相信能够给公司带来新的增长点，并在国产系统上取得突破。
在未来用户数量足够多的情况下逐步上云，其商业模式必然会SaaS化。当前中国软件的发展阶段还在成长期，采用PS估值个人认为更加合理，考虑到公司2020年、2021年是信创采购大年，预期整体营收能够保持每年40%左右增长，所以中报结果非常重要，毕竟云南、四川等地信创采购已经开始，确认收入应该会在中报里体现，重点关注营收增长率能否出现爆发。
以40%增速来确定PS估值，4倍PS为低估，8倍PS为合理，12倍PS为高估。预计公司中国软件2021年收入在110亿左右，8倍PS为880亿，12倍为1320亿。目前市值445亿，毛估空间一倍左右。
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